通過(guò)VesselsValue的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，我們可以觀察到: 有260艘OSV超過(guò)8周未發(fā)出AIS信號(hào)，另有151艘已有1~8周未發(fā)出AIS信號(hào)。

東南亞海工支持船(OSV)營(yíng)運(yùn)情況

應(yīng)用更為廣泛的三用工作船（AHTS）和平臺(tái)供給船（PSV），在過(guò)去10個(gè)月的營(yíng)運(yùn)船舶比例一直保持相對(duì)穩(wěn)定，分別為75%~80%和60%~70％。

東南亞海工支持船（OSV）營(yíng)運(yùn)比例

大量的閑置船舶，對(duì)租船方更加有利。目前招投標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步壓低了船舶租金，令租金水平和船舶使用率一樣，一直處于低位。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受追捧

許多船舶都是在市場(chǎng)高點(diǎn)買(mǎi)入，而之后急轉(zhuǎn)直下的低租金市場(chǎng)環(huán)境讓船東無(wú)法償還債務(wù)，紛紛以低價(jià)拋售其OSV資產(chǎn)。

VesselsValue的數(shù)據(jù)顯示，VesselsValue的數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)所達(dá)成的三用工作船（AHTS）和平臺(tái)供給船（PSV）的二手交易中，有88%的船舶是平均船齡為10年的裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的船舶。

裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的三用工作船（AHTS）和平臺(tái)供給船（PSV），隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

VV數(shù)據(jù)顯示，裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的，船齡≤12年的該類(lèi)型船舶占現(xiàn)役船隊(duì)約45%。當(dāng)然也會(huì)有性能較差的老舊船舶仍在運(yùn)營(yíng)，但使用裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的船舶將是市場(chǎng)趨勢(shì)。總之，沒(méi)有裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)，且船齡大于12年的船舶在未來(lái)將失去競(jìng)爭(zhēng)力。

新加坡船東: 幾家歡喜幾家愁？

一些新加坡船東在市場(chǎng)高點(diǎn)買(mǎi)入船舶，在市場(chǎng)低迷之初便遭遇財(cái)務(wù)問(wèn)題，由于處于買(mǎi)方市場(chǎng)，他們不得不大幅折價(jià)售賣(mài)船舶。

目前，OSV資產(chǎn)價(jià)值排名前五的新加坡船東與過(guò)去相比已今非昔比。

從下表可以看到，五大船東的OSV船隊(duì)當(dāng)前總價(jià)值已大幅縮水，僅為2014~2015年高點(diǎn)時(shí)的17%。

當(dāng)前排名前五的新加坡OSV船東資產(chǎn)價(jià)值歷史對(duì)比

市場(chǎng)低迷初期陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的新加坡知名船東

一些同行則伺機(jī)從低迷的市場(chǎng)中獲利，例如新加坡Eastern Navigation公司和Kim Heng Offshore公司。

可以說(shuō)，這些成功獲利的公司規(guī)模均較小。它們?cè)诤９な袌?chǎng)繁榮時(shí)期并沒(méi)有充足的財(cái)力購(gòu)入新造船舶，自然也規(guī)避了大公司在市場(chǎng)高點(diǎn)購(gòu)置船舶，而在市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下后又迅速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

這些小型公司沒(méi)有高昂的債務(wù)負(fù)擔(dān)，能夠在低迷市場(chǎng)環(huán)境下收購(gòu)價(jià)錢(qián)合適的不良資產(chǎn)。

案例1：Eastern Navigation

去年希臘船東Toisa 拋售旗下船舶時(shí)，Eastern Navigation以每艘600萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了三艘超大型三用工作船（AHTS），舊名分別為T(mén)oisa Explorer、 Toisa Envoy 和Toisa Elan（18,767 BHP，2013年3月~5月建造，武昌船舶重工集團(tuán)）, VV售前估值為3,415萬(wàn)美元。

Eastern Navigation從Toisa購(gòu)入的三用工作船

下面我們以Ena Frontier（舊名：Toisa Envoy）為例，來(lái)看看投資的潛在升值空間。

我們將該船的當(dāng)前船齡（不到6年）設(shè)為固定船齡，同時(shí)為避免因市場(chǎng)高點(diǎn)而產(chǎn)生與實(shí)際不符的長(zhǎng)期中位數(shù)，僅將過(guò)去5年的價(jià)值納入估算。

我們可以看到，即便船舶價(jià)值近幾年穩(wěn)定在低位，但其中位值仍然達(dá)到1,200萬(wàn)美元，是該船買(mǎi)入價(jià)格的兩倍。由此看來(lái)，這是一筆十分劃算投資。

Ena Frontier （舊名：Toisa Envoy）的固定船齡價(jià)值表

這3艘船已經(jīng)抵達(dá)新加坡，做好了運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)備。這說(shuō)明Eastern Navigation以低價(jià)擁有了高質(zhì)量的船舶，這些船舶可以隨時(shí)投入使用，并可以保值甚至增值。不久的將來(lái)，這些較新的船舶便能收回投資。

案例2：Kim Heng

和Eastern Navigation的情況類(lèi)似，Kim Heng在2017年6月在市場(chǎng)低位購(gòu)置了船舶。公司以每艘330萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了新加坡Swiber的3艘大型三用工作船（10,800 BHP，2009年8月~2010年7月造，福建東南）。VV售前估值為937萬(wàn)美元。

Thor (舊名：Hakuryu 15) 的固定船齡價(jià)值表

由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，交易后這些船舶的價(jià)值進(jìn)一步下跌，但這并不代表Kim Heng做了錯(cuò)誤的投資。

以三用工作船“Bridgewater 132”（舊名：Swiber Mary Ann）為例，從固定船齡價(jià)值的角度分析，在剔除市場(chǎng)繁榮時(shí)期的價(jià)值高點(diǎn)后，其價(jià)值與過(guò)去5年的中位數(shù)相距不遠(yuǎn)。該船船齡僅為9歲，因此有足夠時(shí)間回收買(mǎi)船成本。

Bridgewater 132（舊名：Swiber Mary Ann）的固定船齡價(jià)值表

而且“Bridgewater 132”一直在賺錢(qián)，該船過(guò)去6個(gè)月一直在馬來(lái)西亞?wèn)|部/文萊近海水域作業(yè)。

Bridgewater 132 在馬來(lái)西亞?wèn)|部/文萊近海水域作業(yè)

最近，該船還在在馬來(lái)西亞?wèn)|部美里附近，Sapura Energy所擁有和運(yùn)營(yíng)的油田作業(yè)。

Bridgewater 132 在Sapura Energy所擁有并運(yùn)營(yíng)的油田作業(yè)

總之，Kim Heng以便宜的價(jià)格購(gòu)入這些船舶，并有效利用了這些資產(chǎn)；同時(shí)這些船舶的船齡相對(duì)較小，具有保值和增值的潛力。

新加坡造自升式鉆井平臺(tái)炙手可熱

新加坡是全球最大的自升式鉆井平臺(tái)制造商，其次是美國(guó)和中國(guó)。美國(guó)建造的鉆井平臺(tái)大多數(shù)在上世紀(jì)80年代交付，在當(dāng)前市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)已不占上峰。

各國(guó)建造的自升式鉆井平臺(tái)數(shù)量

VV的數(shù)據(jù)顯示，在最近達(dá)成的115座鉆井平臺(tái)的交易中，有42座由新加坡建造，美國(guó)建造的鉆井平臺(tái)為36座，且平均船齡超過(guò)30歲；而中國(guó)建造的鉆井平臺(tái)僅有12座。

自2017年初以來(lái)，在船齡20年及以下的鉆井平臺(tái)交易中，31座由新加坡造，占有56%，而挪威船東Borr Drilling收購(gòu)了其中的27座。

我們可以看到新加坡建造的鉆井平臺(tái)船隊(duì)相對(duì)年輕，并且受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。

Borr Drilling真的占有先機(jī)嗎？

Borr Drilling的多筆交易在2017/2018年一度推高了自升式鉆井平臺(tái)市場(chǎng)的熱度，這給新加坡吉寶（Keppel）帶來(lái)了利好消息。然而，Borr Drilling是基于什么做出購(gòu)買(mǎi)這些資產(chǎn)的決定的呢?

類(lèi)似于海工支持船的市場(chǎng)情況，市場(chǎng)或許還在質(zhì)疑其購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)是否過(guò)早；但或許現(xiàn)在就下結(jié)論，還為時(shí)過(guò)早。

下面以達(dá)到Super B 的高配置自升式鉆井平臺(tái)“Thor” （舊名：Hakuryu 15）)（400 FT，2019年9月造，吉寶遠(yuǎn)東）為例。

該鉆井平臺(tái)最初由Japan Drilling以2.4億美元的價(jià)格訂購(gòu)，但以約訂購(gòu)價(jià)格的半價(jià)（1.22億美元）轉(zhuǎn)售給了Borr Drilling，顯示出這筆交易本來(lái)是具有極大議價(jià)空間的，更不用說(shuō)同時(shí)又是高價(jià)值資產(chǎn)。

從投資的角度來(lái)看，1.22億美元的價(jià)值遠(yuǎn)低于中位數(shù)——約1.7億美元，該資產(chǎn)在當(dāng)時(shí)具有吸引力。有趣的是，如果現(xiàn)在訂購(gòu)全新類(lèi)似鉆井平臺(tái)的話，造價(jià)將達(dá)到1.7億美元。

Kim Heng從Swiber購(gòu)入的三用工作船

投資者往往在衡量資產(chǎn)價(jià)值的同時(shí)，密切關(guān)注船舶本身的盈利能力。然而，該船的租金水平一直處于停滯狀態(tài)，市場(chǎng)并沒(méi)有像Borr Drilling在2017/2018年大舉購(gòu)入平臺(tái)時(shí)所期待的那樣得到很快復(fù)蘇。

該公司希望現(xiàn)代化自升式鉆井平臺(tái)當(dāng)前的日租金能接近10萬(wàn)美元，但根據(jù)最近的固定式鉆井平臺(tái)行情，日租金僅在5~7萬(wàn)美元間徘徊。

船齡較低，配置更高的現(xiàn)代化鉆井平臺(tái)是市場(chǎng)的未來(lái)。但是，船東和運(yùn)營(yíng)商需要降低其盈利預(yù)期，因?yàn)槭途揞^在持續(xù)調(diào)整其自身的運(yùn)營(yíng)效率，以期在激烈競(jìng)爭(zhēng)的租船市場(chǎng)的任何環(huán)節(jié)中降低成本。

結(jié)論

新加坡本地和外國(guó)公司在市場(chǎng)低位時(shí)，均勇于收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格大大低于當(dāng)前估值的船舶，并取得了不同程度的成功。

有趣的是，像新加坡Eastern Navigation和Kim Heng這樣規(guī)模較小的公司在海工支持船市場(chǎng)獲利最多，而像Borr Drilling這樣的規(guī)模較大的公司，則更傾向于躋身自升式鉆井平臺(tái)市場(chǎng)。

雖然市場(chǎng)持續(xù)低迷，但是一旦鉆井平臺(tái)使用率得以提高，船舶價(jià)值也會(huì)隨之復(fù)蘇。隨著較新的高配置船舶和鉆井平臺(tái)成為未來(lái)，新加坡海工市場(chǎng)將掀起更大的復(fù)蘇熱潮。

適時(shí)，獅城將再次咆哮。